在过去几年中，半导体行业一直受到大型并购的困扰，霍尔元件行业也出现了资本进入的情况。自 2020 年初以来，该领域发生了六笔高达100亿美元的收购。随着英特尔等行业巨头积极寻找收购目标，所有这些整合都看不到尽头。

过去几年最大的一笔交易发生在去年秋天早些时候，当时英伟达同意从软银手中收购Arm，价值 400 亿美元。不过，从那以后，计划中的合并陷入了监管困境。目前尚不清楚审核机构是否会允许英伟达进行其震惊行业的收购。

但我们可能正处于传奇重****展的边缘。碰巧的是，今天是 Arm 正式进入软银所有权的五周年纪念日。因此，现在似乎是跳入我们的 Takeover Time Machine 并回顾 Arm、SoftBank 和 Nvidia 是如何走到今天的位置的合适时机——以及接下来可能会发生什么，以达成一项每月都在不断扩大的交易。
 

Arm 成立于 1990 年，是Apple、Acorn Computers和VLSI Technology的合资企业，致力于为称为精简指令集计算机或 RISC 的特殊类型机器研发微处理器。（Arm 是Advanced RISC Machines 的首字母缩写。）事实证明，该合资企业非常成功。今天，Arm 拥有支撑全球大部分消费科技行业的知识产权。其授权技术为高通和台积电等公司生产的芯片提供动力，然后用于智能手机、平板电脑、智能电视和苹果、三星和华为等公司的其他产品。.

当该公司于 1998 年通过在美国和伦敦同时上市的方式上市时，立即引起了轰动。Arm 股价在交易的第一天就上涨了近 50%，使其市值超过了 10 亿美元。

在接下来的几年里，Arm 继续增长——主要是通过建立现有业务的有机方式，但也通过几个较小的并购实例。这家总部位于英国的公司最大的收购发生在 2004 年，当时它以 9.13 亿美元收购了芯片组件制造商Artisan Components。作为一家独立的上市公司近 20 年后，Arm 成为了自己的并购目标：2016 年 7 月，软银同意以 234 亿英镑（当时约为 320 亿美元）收购该公司。几个月后，即 2016 年 9 月 5 日，这笔交易最终敲定。

在全球技术变革的纽带下，软银对公司进行巨额押注并不陌生。在创始人孙正义的带领下，这家日本公司在 1990 年代后期作为数字先驱雅虎和阿里巴巴的早期投资者首次声名鹊起。孙正义此前曾表示，在互联网泡沫顶峰的三天时间里，他是世界上最富有的人。然而，不久之后，这个泡沫破灭了。软银陷入困境，而孙正义在过去的二十年里一直试图建立一个新的、更强大的科技投资巨头。

2017 年，软银推出了愿景基金。这是风险投资界有史以来最大的投资工具：大约 1000 亿美元的资金总额，其中很大一部分由沙特阿拉伯公共投资基金提供，这是一个以前难以想象的资金池，软银和孙正义很快就开始部署。Vision Fund 开始向来自世界各地的年轻初创公司注入巨额资金，以促进即时增长，将闪电式扩张的想法发挥到极致，并以极快的速度创造新的独角兽。像WeWork，尤伯杯，抓斗，指南针，DoorDash，Coupang和ByteDance等巨头只是孙正义最终投资组合的一小部分。

同年，软银将 Arm 25% 的股份转移到其愿景基金中。一年后，也就是 2018 年，它把Arm Technology China 51% 的股份出售给了一个包括厚朴投资、丝路基金和国有中国投资有限责任公司在内的中国投资者的集团。总体而言，在软银的所有权下，Arm 继续蓬勃发展，受到全球潮流的推动，这些潮流使各种半导体成为日常生活中越来越重要的一部分。当软银开始寻找出口时，没过多久就找到了买家。2020 年 9 月 13 日，芯片制造商英伟达同意以现金加股****的方式收购 Arm，当时价值 400 亿美元。由于拟议的交易在监管审查中酝酿，英伟达的股价在过去一年飙升，交易的真实价值现在接近 540 亿美元。

英伟达于 1993 年在 Arm 成立后不久成立。在包括红杉在内的风险投资公司的早期支持下，该公司专注于为视频游戏构建图形处理单元。从那时起，此类 GPU 的实用性得到了扩展——英伟达的其他产品也得到了扩展。它仍然为游戏玩家生产芯片，但这家总部位于加利福尼亚的公司也为超级计算机、智能手机等制造产品。它的市值超过 5000 亿美元，是半导体行业最强大的公司之一，与英特尔、高通和Advanced Micro Devices等公司竞争。

那么为什么英国监管机构对英伟达收购 Arm 的计划表示担忧呢？主要答案在前两段。Arm 拥有半导体技术的专利，正如我所写的，这是日常生活中越来越重要的一部分。英伟达是使用该技术制造自己芯片的少数几家最大公司之一。如果英伟达完全拥有 Arm，那么 Arm 可能会停止向全球的英特尔和 AMD 出售或授权其技术，从而扼杀这个行业的竞争，在这个行业中，竞争长期以来被视为培育新创新的关键。

英国还对该交易对国家安全的影响提出了质疑——这表明半导体行业在战争和国防领域已经变得多么不可或缺。

数月以来，英国竞争与市场管理局一直在调查此次收购是否会损害竞争。两周前，它发布了一份长达10 页的初步报告，结论是此次收购确实“带来了竞争大幅减少的现实前景，从而扼杀了创新，以及更昂贵或更低质量的产品。” Nvidia 提出了某些未指明的补救措施来解决这些问题，但 CMA 对此并不热情。现在正在对这笔交易的潜在影响进行更深入的调查。

CMA 可能不是唯一一个仔细观察的机构。英国《金融时报》上周晚些时候报道称，欧盟委员会正计划启动自己的正式调查，以审查英伟达与 Arm 交易引发的竞争问题，调查最早将于本周开始。

经过近一年的等待，英伟达、Arm 和软银终于得到了一些关于他们是否能够完成合并的答案，这在某些方面已经酝酿了 30 年。这是好消息。坏消息是，到目前为止，这些答案并不符合他们的需求。